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在岸人民幣兌美元升破6.36 為今年5月底以來首次

時間:2021-12-08 10:20:20       來源:財聯社

在岸人民幣兌美元升破6.36,為今年5月底以來首次。

延伸閱讀

人民幣匯率見頂了嗎?

核心觀點:

疫情以來,助推人民幣匯率強勁上行的力量主要來源于三個方面,一是,疫情對美國和歐洲的不均衡沖擊推動美元指數趨勢性下行;二是,我國持續強勁的出口增速推動了貿易順差的擴張,進而帶動銀行結售匯差額走闊;三是,疫情影響下,美國貨幣寬松程度強于國內,導致中美利差走闊至歷史高位以及美元流動性過于充裕。

向前看,前期推動人民幣匯率上行的三重因素已經開始呈現出分化跡象,美元指數呈現出企穩反彈態勢,我國出口增速大概率將延續趨勢性下行,中美貨幣寬松程度將趨于收斂。因而,人民幣匯率進一步上行的概率已經不高,但短期內大幅下行的概率同樣不高。我們預計已進入筑頂階段的人民幣匯率(美元對人民幣),后期或將在6.3-6.7 的區間內保持雙向波動。

驅動因素一:短期內美元指數仍將保持相對強勢,對人民幣匯率形成壓制一方面,無論是從市場對美歐經濟的預期來看,還是從美歐疫情惡化程度以及制造業景氣度來看,美國經濟基本面的表現仍然強于歐洲。另一方面,今年4 月以來,美聯儲擴表速度已經開始慢于歐洲央行,隨著Taper 的落地,這一趨勢有望得到加強。因而,短期內美元指數仍有較強的支撐。

同時,我們也注意到,一方面,美歐制造業景氣差,以及市場對美歐經濟的預期差,已經開始呈現明顯收縮態勢。另一方面,隨著Taper 預期完全納入美元指數定價,以及美聯儲加息預期的減弱,貨幣寬松程度層面對美元指數的利好已基本兌現,后續若歐洲央行開啟資產購買縮減,則將對美元指數形成壓制。綜合來看,我們認為,短期內美元指數仍將延續上行態勢,對人民幣匯率形成壓制,但若后續美歐經濟和貨幣環境預期發生逆轉,則美元指數有望開啟新一輪下行走勢,進而對人民幣匯率形成支撐。

驅動因素二:出口增速回落或將會壓降結售匯需求,削弱對人民幣匯率的支撐向前看,一方面,歐美財政刺激補貼退潮,居民逐步消耗儲蓄,財政刺激對于需求的支撐在走弱,出口增速的下行方向已經確定。另一方面,疫苗對于重癥有較強的抵抗作用,隨著疫苗接種持續推進,預計歐美將繼續推進復工,疫情反復對于供應鏈的限制也在減少。出口增速趨勢上大概率將會趨緩,貿易順差的收縮將會壓降結售匯需求,進而在供求層面削弱對人民幣匯率的支撐。不確定性主要集中在出口增速的下行斜率,這主要取決于全球疫情的收斂速率,尤其是新毒株奧密克戎對經濟的潛在影響仍具有較高的不確定性。

驅動因素三:中美貨幣寬松程度將會趨于收斂,進而帶動人民幣兌美元回落向前看,隨著Taper 落地,美國貨幣環境正從強寬松轉向弱寬松,而后續伴隨著加息預期的逐漸發酵,美元流動性將會趨于收緊。與此同時,由于疫情擾動錯位導致的中美經濟周期錯位,使得我國在經濟復蘇領先美國的同時,經濟增速的邊際走弱也領先于美國,這使得美國貨幣環境在從強寬松轉向弱寬松的過程中,我國貨幣環境大概率會轉向趨松。兩者合力,便使得前期處于走闊態勢的中美貨幣擴張速度差轉為收縮,也就是說,中美貨幣寬松程度將會趨于收斂,進而帶動人民幣兌美元回落。(來源:光大證券)

(文章來源:財聯社)

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